開工竣工背離仍存,關注上游需求的分化與反轉(zhuǎn):10月份建筑行業(yè)新開工面積1.62億平方米,當月同比14.73%,增速環(huán)比西江5.56pct;竣工面積為6,260萬平方米,同比增速-20.94%,增速環(huán)比下降11.76pct。開工竣工背離仍存反映地產(chǎn)資金面依然趨緊,并導致上游建材行業(yè)需求分化的局面。當前未竣工項目擠壓將導致未來1-2年內(nèi)房屋竣工釋放,竣工面積增速回升,而由于房企拿地數(shù)據(jù)下降,未來新開工面積有望回落。當前開工增速高,疊加基建補短板,對水泥需求形成較強支撐。我們認為隨著開工竣工背離的逐步消失,未來1-2年內(nèi)竣工增速回升,將對后端建材形成較強支撐,玻璃、陶瓷、石膏板、耐材等將有較強需求。玻璃板塊由于產(chǎn)能逐步的提升與復產(chǎn),預計優(yōu)勢不如陶瓷、石膏板等裝飾用建材。

　　水泥產(chǎn)量有所回升,價格繼續(xù)上漲:本周水泥價格繼續(xù)達到新高點 ,單噸價格達到433元,其中華東和華中價格領跑全國,分別為509.3與478.31元。華南地區(qū)熱度有所下降,今年以來首次價格低于全國平均水平。10月份全國水泥產(chǎn)量為2.20億噸,同比增長0.24%,增速首度回正,下游需求持續(xù)旺盛是導致產(chǎn)量回升的原因,當前冬季水泥嚴格限產(chǎn)將繼續(xù)成為約束水泥產(chǎn)量的主要制約因素。分區(qū)域來看,華北地區(qū)產(chǎn)量同比增長25.05%;東北、華中、西北等地區(qū)由于限產(chǎn)的嚴格執(zhí)行,產(chǎn)量同比有所減少。

　　玻璃庫存產(chǎn)能減,價格依然缺乏支撐:10月份以來,全國玻璃產(chǎn)能一直保持在相對穩(wěn)定的水平。本周玻璃產(chǎn)能有較多變動,其中福耀玻璃浮法二線點火開工;另全國有兩條生產(chǎn)線停產(chǎn)。全國主要省份本周玻璃庫存有所減少,全部庫存為2930萬噸;浮法白波價格本周繼續(xù)下跌,均價為81.85元/重箱,相對上周有小幅下降。供給面暫時趨減,但價格上依然較少支撐,竣工面積持續(xù)較少導致需求不振。

　　建議從區(qū)域景氣度與需求彈性結(jié)合細分行業(yè)龍頭精選個股:考慮當前水泥冬季限產(chǎn)嚴格執(zhí)行,行業(yè)需求有基建補短板加持,建議從水泥需求旺盛區(qū)域以及未來基建補短板需求彈性較大的選擇水泥龍頭,推薦海螺水泥、華新水泥、萬年青、塔牌集團。海螺水泥規(guī)模優(yōu)勢大,華新水泥區(qū)域需求彈性大,邏輯更強。其他行業(yè)推薦各細分行業(yè)龍頭建議關注:東方雨虹(防水)、中國巨石(玻纖)。

　　風險提示:環(huán)保政策轉(zhuǎn)向,外來產(chǎn)品沖擊、其他政策風險。