近期天山股份(000877,股吧)、同力水泥(000885,股吧)、上峰水泥(000672,股吧)等水泥股輪番大漲，市場(chǎng)猜測(cè)能否重演2011年的輝煌。

中金公司認(rèn)為，節(jié)后水泥價(jià)格有望迎來新一輪反彈窗口期，盈利有望繼續(xù)向上恢復(fù)，從而為板塊上漲的持續(xù)性提供基本面支撐。水泥股表現(xiàn)與噸毛利相關(guān)，盈利改善下的水泥股春季行情具備可持續(xù)性。回顧2010年和2013年兩輪房地產(chǎn)周期中水泥股價(jià)的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，水泥股的表現(xiàn)主要與水泥價(jià)格和盈利(噸毛利)相關(guān)，并在每一輪價(jià)格上漲周期中股價(jià)均跑贏市場(chǎng)。對(duì)比分析2011年和2014年一季度水泥股行情，發(fā)現(xiàn)由盈利持續(xù)改善帶動(dòng)的水泥股春季行情具備可持續(xù)性。

節(jié)后水泥價(jià)格繼續(xù)反彈，2017年一季度噸毛利有望持續(xù)恢復(fù)。截至節(jié)前，水泥/熟料庫(kù)容比僅為59%/55%，庫(kù)存達(dá)到2013年來的最低水平。受到低庫(kù)存，以及淡旺季切換、需求環(huán)比提升的推動(dòng)，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將于節(jié)后復(fù)工后迎來反彈，帶動(dòng)盈利持續(xù)恢復(fù)。中長(zhǎng)期來看，去產(chǎn)能或延伸至水泥行業(yè)，奠定行業(yè)景氣度改善邏輯。調(diào)產(chǎn)量方面，錯(cuò)峰生產(chǎn)將成為行業(yè)新常態(tài)，一季度錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍擴(kuò)大至華東、華中及華南地區(qū)。產(chǎn)能壓減方面，建材十三五規(guī)劃指出，到2020年壓減熟料產(chǎn)能規(guī)模10%。從水泥行業(yè)去產(chǎn)能路徑來看，主要包括產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制定(取消32.5等級(jí)水泥)和淘汰2500t/d及以下熟料生產(chǎn)線，其中新疆積極試點(diǎn)推進(jìn)取消32.5等級(jí)水泥。