長江證券1月4日發(fā)布建材行業(yè)研究報告，報告摘要如下：

周期跟蹤:淡季價格平穩(wěn)運行

價格:本周全國水泥均價環(huán)比持平,局部地域有小幅調(diào)整。北方地區(qū)受到大范圍霧霾天氣影響,水泥用量大幅下降,價格總體企穩(wěn)。南方由于降雨偏多,水泥銷量也有一定下降。預(yù)計未來一周水泥價格仍將保持整體穩(wěn)定局面,水泥需求恢復(fù)空間不大。本周浮玻均價環(huán)漲0.12%,漲勢放緩,華北地區(qū)受降雪霧霾影響,走貨速度放緩,庫存增加明顯,價格整體維穩(wěn);華東、華中小部分廠家上漲1-2元/重量箱;東北進(jìn)入冬儲狀態(tài),原料價格走高推動價格上漲。

庫存:水泥庫存環(huán)降0.4%,華東下降1.0%;熟料庫存環(huán)降2.7%,中南、華北、西北、華東分別下降5.0、3.3、3.0、2.8%;粉磨開工率環(huán)降1.4%,西北、華東下降8.9、4.4%,華北、華東提升3.0、2.2%。玻璃庫存環(huán)升2萬重箱,河北、遼寧分別增加54、12萬重箱,江蘇、廣東分別下降22、13萬重箱。

投資建議:推薦“中華”組合,中材科技+華新水泥

周期觀點:關(guān)注供給側(cè),配置基建鏈。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)2016年前11月水泥產(chǎn)量22億噸,同比增速2.7%。今年水泥股一度存在預(yù)期面改善與基本面兌現(xiàn)共振的機會,其中上半年需求影響更大,下半年供給影響更大?？傮w來說,明年的機會可能更側(cè)重于供給端,但前提是需求端不能差。配置建議:需求端增長較為確定的區(qū)域(即受基建影響大的京津冀、西南等),在預(yù)期并不明朗的上半年(2-3月)去博取需求端超預(yù)期或者供給端競爭格局改善的可能。

水泥行業(yè)下一個京津冀或在西南,標(biāo)的華新水泥。今年京津冀的表現(xiàn)是亮點也是范例,供需雙端的改善后確實在價格盈利上兌現(xiàn)了此前的預(yù)期,PB水平也是主流水泥股最高值1.6倍。我們認(rèn)為下一個京津冀或出現(xiàn)在西南,依據(jù)如下:1)供給端區(qū)域新增產(chǎn)能沖擊基本結(jié)束;2)需求端仍將保持較快增長(區(qū)域需求與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較小+PPP中多為路橋項目);3)一直以來中建材在西南市場積極謀求協(xié)同,但此前缺乏基礎(chǔ),現(xiàn)在時機或至:產(chǎn)能利用率提升至80%以上+集中度提升+供給側(cè)改革大背景+示范效應(yīng)。

當(dāng)前重點推薦中材科技,邏輯如下:1)業(yè)績將迎確定性拐點,風(fēng)電葉片市場回暖+濕法隔膜規(guī)模放量有望盈利+氣瓶業(yè)務(wù)有望減虧;2)兩材合并的國改預(yù)期,葉片業(yè)務(wù)合并后市場份額在50%左右,玻纖紗合并后在50%左右,可能推動葉片和玻纖紗業(yè)務(wù)超預(yù)期且有望改善中期預(yù)期;3)短期股價調(diào)整至年內(nèi)底部。

風(fēng)險提示:

1.需求短期快速回落;

2.產(chǎn)能供給加快投放,或供給側(cè)推行不及預(yù)期。