行業(yè)近況

上周A 股水泥板塊上漲2.7%(跑贏大盤0.5 個(gè)百分點(diǎn))，其中海螺+6.3%，華新-0.1%;H 股金隅+11.2%，中建材+10.0%，華潤(rùn)+9.8%，海螺+7.3%。A 股鋼鐵上漲3.6%(跑贏大盤1.4 個(gè)百分點(diǎn))，鞍鋼+5.0%;H 股馬鋼+5.7%，鞍鋼+4.8%。

評(píng)論

【水泥人網(wǎng)】水泥：價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，熟料庫(kù)存下降，開工率回升。上周水泥價(jià)格環(huán)比回落0.2%，合肥、成都等地下調(diào)10~15 元/噸。水泥庫(kù)容比環(huán)比上升1.4ppt 至74.3%，熟料庫(kù)容比環(huán)比下降1.2ppt至65.4%;磨機(jī)開工率上升3.4ppt 至55.9%。7 月中旬，全國(guó)大部分地區(qū)受天氣影響，下游市場(chǎng)需求環(huán)比繼續(xù)下降，企業(yè)出貨量普遍減少5~20%，短期無(wú)法減輕高庫(kù)存壓力，價(jià)格維持弱勢(shì)格局。

預(yù)計(jì)7 月底，局部地區(qū)有望提前推動(dòng)熟料價(jià)格恢復(fù)性上調(diào);東北和華東地區(qū)熟料庫(kù)容比環(huán)比下降10ppt/5ppt。

鋼鐵：鋼價(jià)延續(xù)上漲，庫(kù)存、開工率繼續(xù)下降。上周鋼價(jià)繼續(xù)上漲40~80 元/噸，螺紋鋼/熱軋期貨合約亦上漲3.4%/2.6%;原材料鐵礦石上漲3.9 美元至58.9 美元/噸，噸鋼毛利反彈20~50 元至-140~80 元/噸，鋼廠盈利繼續(xù)恢復(fù)。6 月下旬中鋼協(xié)預(yù)估全國(guó)日均產(chǎn)量227.65 萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.2%，統(tǒng)計(jì)局公布6 月粗鋼日均產(chǎn)量231.6 萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。上周全國(guó)高爐開工率繼續(xù)回落1.0 個(gè)百分點(diǎn)至78.4%，鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)下降1.0%。

6 月地產(chǎn)投資增速回落，財(cái)政加碼支持基建。6 月固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中地產(chǎn)投資和新開工增速?gòu)? 月的6.5%/10.6%回落至3.6%/4.9%，成為下半年需求端的隱憂;6月財(cái)政政策則有所加碼，財(cái)政支出同比增長(zhǎng)接近20%，基建投資增速也從5 月的19.8%上升到21.7%，交通和IPP 投資增速加快。

估值與建議

目前鋼鐵/水泥板塊P/B 分別為1.3x/1.4x。我們維持7 月鋼鐵、8月水泥的推薦順序，A 股關(guān)注估值較低的國(guó)企標(biāo)的新鋼、首鋼、鞍鋼、河鋼，H 股推薦鞍鋼-H。建材板塊首推成長(zhǎng)標(biāo)的東方雨虹、北新建材，水泥推薦金隅股份A/H 和海螺水泥A/H，重點(diǎn)關(guān)注華新水泥、萬(wàn)年青和華潤(rùn)水泥-H。

風(fēng)險(xiǎn)

需求回升持續(xù)性低于預(yù)期，供給側(cè)改革推進(jìn)低于預(yù)期。