本周全國水泥均價環(huán)比下滑0.42%,水泥需求疲軟,企業(yè)庫存均在70%以上高位運行,企業(yè)已開始主動降價去庫存,盡管各地已出臺各項停產計劃,但華東、中南等區(qū)域預計仍有下滑空間?？傮w來看,今年旺季價格表現較為疲軟,全國均價自11月下旬即開始下跌,4季度旺季的華東區(qū)域也在12月上旬開始步入下行通道,由于煤炭價格今年整體回落幅度不大,目前全國水泥煤炭及挨個差較去年同期下降約37元/噸,其中華東地區(qū)的降幅最大。

水泥的庫存和開工率指標均反映市場需求景氣程度明顯不及去年同期:水泥庫存環(huán)升至71.73%,同增6.7個百分點;熟料庫存為75.2%,同增12.4個百分點;粉磨開工率環(huán)降至47.7%,低于去年同期5.8個百分點。

宏觀面:中哈洽談出180億美元基建領域的合作框架

1、河北承德6家水泥企業(yè)納入北京碳交易體系。2、發(fā)改委集中批復五個公路項目,總投資約1123.1億元。3、“中哈產能合作框架協(xié)議”達成初步共識,擬投資180億美元,涉及基礎設施、公路、住房等領域。4、11月70個城市中,價格環(huán)降占67個,持平3個。

投資觀點:風未停,水泥仍有看點

我們并不糾結目前基本面的表現有多差,市場永遠是領先的,我們更關注于在估值已部分修復后,水泥股是否還有上漲空間和上漲動力。梳理下能夠推動水泥股上漲的幾個邏輯:1、海外擴張;2、國內基建提速對沖地產;3、國企改革;4、區(qū)域主題。從各自的演進來看,水泥企業(yè)海外擴張的邏輯(即一帶一路概念)演化尚在前期,借鑒海外跨國企業(yè)的發(fā)展歷程,估值具備進一步修復的空間;基建提速預期主要體現在發(fā)改委批復項目加速,借鑒2012-13年來看,批復并不意味落地,但目前的預期至少打得還不滿;國企改革,此前市場對水泥企業(yè)的國企改革并未有太多的預期,而海螺的停牌顯然在預料之外,如果海螺復牌表明確實有民營化的可能,那么水泥板塊料將獲得更強支撐;區(qū)域主題主要是京津冀和新疆,鑒于京津冀政策至少階段性落地,可能存在資金回撤風險,而新疆仍在推進中,低PB的天山股份仍然是我們的首推標的。

綜合以上,我們認為在周期、藍籌之風未停之際,水泥股仍有相當看點,部分標的仍可積極買入,建議配置天山股份、青松建化、海螺水泥、金隅股份、冀東水泥。