??? 投資正當(dāng)時我們觀點：水泥行業(yè)充分競爭的行業(yè)，而水泥產(chǎn)品本身不具有差異性，難以靠產(chǎn)品差異性獲得超額利潤，因此，產(chǎn)能擴張速度是水泥公司業(yè)績增長的基本保障和條件。產(chǎn)能也是決定公司長期價值的基本條件。投資水泥公司的增長最主要看產(chǎn)能擴張。

??? 而冀東水泥正處在產(chǎn)能增長的爆發(fā)期，正是投資的最佳時期。

??? 未來兩年進入爆發(fā)式增長冀東水泥目前產(chǎn)能大約在4000萬噸，其中08年新增產(chǎn)能1500萬噸，以目前在建的生產(chǎn)線計算，預(yù)計2009、2010年水泥產(chǎn)能將分別超過5000萬噸和6000萬噸。

??? 戰(zhàn)略方針微調(diào)，西北華北為主公司適時調(diào)整了戰(zhàn)略，在過去三北戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，將精力主要投入在兩個重點區(qū)域，一是京津冀地區(qū)環(huán)渤海經(jīng)濟圈，二是西部大開發(fā)。公司目前的主要區(qū)域市場華北和西北地區(qū)，受投資拉動的因素影響，市場區(qū)域景氣度較高。

??? 成本正進一步下降水泥成本中主要因素煤炭的價格正在進一步的下降，有利的降低了水泥的生產(chǎn)成本，而余熱發(fā)電的投產(chǎn)，進一步降低生產(chǎn)成本，增強競爭力。

??? 聯(lián)手中材有利于區(qū)域環(huán)境中國中材一旦拿下冀東，兩家自然會走到一起，競爭減弱，市場的主導(dǎo)地位進一步增強，有利于維持北部水泥市場。

??? 預(yù)測和估值我們預(yù)測08-10年EPS 分別為0.41，0.73和0.99元（未考慮配股擴大股本攤薄因素），目標價12元，維持增持評級。中信建投證券有限責(zé)任公司