【水泥人網(wǎng)】近期我們對(duì)塔牌集團(tuán)（002233）進(jìn)行了調(diào)研，就公司的生產(chǎn)銷(xiāo)售、成本、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、公司未來(lái)的布局和發(fā)展、公司所在區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)等情況進(jìn)行了交流與溝通。我們推薦公司的邏輯是：公司是粵東市場(chǎng)的區(qū)域龍頭，市場(chǎng)占有率超過(guò)43%。而粵東市場(chǎng)相對(duì)封閉，市場(chǎng)的供求情況是供給端減量，需求端穩(wěn)定增長(zhǎng)，供求格局好。

攻，水泥價(jià)格的上漲將帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)；守，粵東市場(chǎng)淘汰量大，較為平穩(wěn)，市場(chǎng)下行空間不大。公司在粵東市場(chǎng)具有較高的占有率，對(duì)價(jià)格有絕對(duì)話(huà)語(yǔ)權(quán) 公司的主要市場(chǎng)在粵東，是粵東規(guī)模最大的水泥企業(yè)，目前在粵東地區(qū)的市場(chǎng)占有率已超過(guò)43%，具有相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)，是該地區(qū)的價(jià)格主導(dǎo)者。武平二期的5000T/D生產(chǎn)線(xiàn)于2010年底試產(chǎn)，現(xiàn)已投產(chǎn)，公司目前擁有水泥產(chǎn)能約1200萬(wàn)噸左右。另在梅州蕉嶺地區(qū)有兩條10000T/D的計(jì)劃項(xiàng)目等待放開(kāi)審批。公司在粵東的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是油坑集團(tuán)，產(chǎn)能200萬(wàn)噸左右，且大部分為立窯，面臨淘汰，油坑集團(tuán)在建的4500T/D項(xiàng)目建成時(shí)間預(yù)計(jì)會(huì)推遲。 粵東地區(qū)供求結(jié)構(gòu)較好，供給減量淘汰。

粵東地區(qū)是廣東省三大水泥熟料基地之一，主要以梅州、惠州為主。目前廣東省以及粵東的水泥結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出，落后產(chǎn)能占比較高，其中梅州市落后水泥產(chǎn)能約占全市水泥產(chǎn)能的68%，淘汰空間巨大?！笆晃濉逼陂g廣東省共淘汰落后水泥熟料產(chǎn)能6042萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)家下達(dá)的3200萬(wàn)噸的淘汰任務(wù)，期間新增水泥熟料產(chǎn)能僅3648萬(wàn)噸，供給端減量淘汰。梅州市到2012年底計(jì)劃淘汰落后水泥產(chǎn)能1178萬(wàn)噸，年均淘汰300多萬(wàn)噸。而另一方面，廣東以及梅州對(duì)新建項(xiàng)目審批非常嚴(yán)格，自09年暫停審批以來(lái)目前仍未放開(kāi)，2011年粵東地區(qū)可能投產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)數(shù)量有限。需求方面，由于粵東市場(chǎng)相對(duì)較為封閉，受周邊區(qū)域沖擊較小，主要是廣西地區(qū)沿西江有部分流入，但流入規(guī)模小，影響較小?；洊|地區(qū)供給端減量淘汰，需求端穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此區(qū)域供求結(jié)構(gòu)較好。公司擁有較強(qiáng)的成本控制能力和運(yùn)營(yíng)能力，公司的成本控制能力高于行業(yè)平均水平，2010年度期間費(fèi)用率為12.63%，2011年一季度為11.96%。公司采取指定指標(biāo)等各項(xiàng)措施控制成本。

公司目前所有新型干法生產(chǎn)線(xiàn)均配備低溫余熱發(fā)電，扣除低溫余熱發(fā)電運(yùn)行費(fèi)用之后，生產(chǎn)一噸熟料能節(jié)省10元左右，目前自給電占比1/3左右。此外，公司具有較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為60.94次，2011年一季度為23.15次，居行業(yè)前列。這主要得益于公司的營(yíng)銷(xiāo)方式，即以經(jīng)銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)為輔，經(jīng)銷(xiāo)商均是先付款后發(fā)貨，有效避免了貨款回收風(fēng)險(xiǎn)。