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2013-05-30 09:46:22 來源:水泥人網(wǎng)

冀東水泥:京津冀市場迎來復(fù)蘇

近期我們調(diào)研了京津冀水泥企業(yè),與行業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了充分溝通。

在目前時(shí)點(diǎn)上,我們認(rèn)為京津冀水泥市場存在重估機(jī)會(huì),核心邏輯是始于去年下半年的過度競爭有望回歸至理性競爭,從而帶動(dòng)水泥價(jià)格修復(fù)性上漲,而目前股價(jià)并沒有隱含這種預(yù)期。

由于2011年華東市場行業(yè)協(xié)同,企業(yè)盈利能力創(chuàng)歷史新高,受此啟發(fā),2012年上半年京津冀市場也試圖進(jìn)行行業(yè)協(xié)同,但由于2012年需求大環(huán)境與2011年相差甚遠(yuǎn),且京津冀市場集中度低于長三角,協(xié)同先天條件并不具備,協(xié)同期間龍頭企業(yè)更多承擔(dān)協(xié)同成本,最終協(xié)同失敗,競爭程度反而加劇,導(dǎo)致下半年水泥價(jià)格大幅下跌,甚至比周邊未協(xié)同區(qū)域還低20-30元/噸。反觀2013年,需求有所復(fù)蘇,區(qū)域市場不會(huì)出現(xiàn)類似于2012年下半年過度競爭的現(xiàn)象,預(yù)計(jì)2013年下半年水泥價(jià)格有望上漲20-30元/噸。

唐山冀東水泥股份有限公司(冀東水泥,000401)現(xiàn)有水泥產(chǎn)能9000萬噸,其中京津冀區(qū)域占40%,2012年在京津冀區(qū)域子公司幾乎全部虧損,公司更多承擔(dān)了行業(yè)協(xié)同的成本。作為區(qū)域市場龍頭企業(yè),且生產(chǎn)線基本為5000t/d的大線,全面虧損的現(xiàn)象是不正常的,2013年有望得到扭轉(zhuǎn),理由有兩點(diǎn):一是區(qū)域市場供求有所改善,需求在去年大幅下滑基礎(chǔ)上逐步回升,同時(shí)沒有新增產(chǎn)能,二是2012年下半年因協(xié)同失敗導(dǎo)致的惡性競爭回歸正常,行業(yè)盈利水平回升至合理水平。目前情況在向好的方向發(fā)展,公司日出貨量24萬-25萬噸,環(huán)比4月提升幅度20%左右,部分子公司庫存較低。

東北和陜西占公司產(chǎn)能25%,2012年是盈利最多的兩個(gè)區(qū)域市場,合計(jì)凈利潤超過6億元。2013年4月下旬開始,陜西水泥價(jià)格出現(xiàn)上漲,而東北5月中旬開始大幅漲價(jià),由于這兩個(gè)區(qū)域競爭格局較好,且無新增產(chǎn)能,公司作為區(qū)域內(nèi)龍頭企業(yè),預(yù)計(jì)2013年仍將維持高盈利。

重慶約占公司產(chǎn)能8%,由于區(qū)域市場產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,2012年重慶區(qū)域虧損2.5億元,縱觀其他水泥企業(yè)在重慶的策略,預(yù)計(jì)該市場仍將繼續(xù)低迷,因此該區(qū)域市場可能繼續(xù)拖后腿。

預(yù)計(jì)公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.49億元、9.42億元和12.62億元,EPS分別為0.41元、0.70元和0.94元,給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

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