水泥：本周全國水泥市場平均價(jià)格為321 元/噸，環(huán)比下跌1%。主要體現(xiàn)在長春地區(qū)價(jià)格降幅25 元/噸，濟(jì)南地區(qū)降幅10 元/噸，南寧地區(qū)降幅20 元/噸，海口地區(qū)降幅20 元/噸，重慶地區(qū)降幅20 元/噸，成都地區(qū)降幅10 元/噸，烏魯木齊降幅30 元/噸，長沙地區(qū)漲幅30 元/噸。)煤炭：秦港山西優(yōu)混、大同優(yōu)混和山西大混價(jià)格平穩(wěn)。全國均價(jià)跌9 元/噸，主要表現(xiàn)在華東、中南、西南和西北地區(qū)下跌，華北和東北地區(qū)平穩(wěn)。水泥煤炭價(jià)差：8 月27 日全國平均水泥煤炭價(jià)差227.9元/噸，比上周下跌2.4 元/噸，低于去年同期水平(302.3 元/噸)。

投資建議

1、本周全國水泥價(jià)格環(huán)比略有下滑，主流地區(qū)(京津冀、江浙滬皖、兩廣)的水泥價(jià)格慢慢趨穩(wěn),止跌原因來自幾個方面，一是從最近3 個月的固定資產(chǎn)投資和水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看需求環(huán)比沒有繼續(xù)惡化，在低位啟穩(wěn)，二是主流地區(qū)的水泥價(jià)格基本回到歷史最差的時(shí)候，很多企業(yè)出現(xiàn)虧損，三是8 月底開始市場逐步步入銷售旺季。我們?nèi)跃S持之前的判斷：水泥價(jià)格在8 月份有望見底止跌。

2、水泥上市公司中報(bào)基本都處在微利或者虧損狀態(tài)，符合我們之前總結(jié)的行業(yè)底部區(qū)域特征，我們預(yù)計(jì)3 季報(bào)是環(huán)比低點(diǎn)。目前行業(yè)的主要矛盾是行業(yè)能否反轉(zhuǎn)，水泥價(jià)格下半年能有多大幅度的改善?

3、我們在《水泥和玻璃系列報(bào)告之三：換一種視角看需求》分析，今明年水泥需求彈性較弱，同時(shí)考慮到水泥行業(yè)新增供給和目前行業(yè)龍頭公司采取的銷售策略，行業(yè)未到反轉(zhuǎn)的時(shí)候，4 季度水泥價(jià)格能出現(xiàn)季節(jié)性上漲，但是幅度有限。

基于基本面的判斷，我們對行業(yè)的投資看法，由于基本面仍沒有反轉(zhuǎn)，趨勢性機(jī)會還未到來，不過下半年行業(yè)的機(jī)會比上半年要好，由于水泥價(jià)格有望從持續(xù)下跌的狀態(tài)過渡到反彈階段，行業(yè)需求環(huán)比改善，下半年行業(yè)存在一定反彈機(jī)會，催化劑來自水泥價(jià)格上漲和中長期信貸數(shù)據(jù)的改善，具體時(shí)點(diǎn)關(guān)注9-10 月份。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，基建投資依舊低迷，行業(yè)產(chǎn)能大幅增長。