行業(yè)和天氣因素導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。我們認為水泥行業(yè)景氣度去年前高后低和今年前低后高的疊加必然會導(dǎo)致今年上半年大多數(shù)水泥企業(yè)的負增長。同時受強降雨天氣較多的影響，江西地區(qū)上半年市場開工嚴重不足，水泥市場需求不旺，也導(dǎo)致了水泥價格的大幅下降。目前江西地區(qū)水泥不含稅價格在260-280元/噸，較去年同期下降了近100元，已處于許多小企業(yè)的盈虧平衡點以下。

區(qū)域協(xié)同加強，預(yù)計水泥價格7月走出低谷。從歷年情況來看，7月初一般是江西地區(qū)水泥價格最低的時候，7月中下旬價格開始上漲，至12月份或是1月份上旬達到最高，然后緩慢下行，經(jīng)歷春節(jié)和梅雨季節(jié)達到最低。江西地區(qū)水泥行業(yè)集中度高，前五大水泥企業(yè)的產(chǎn)能占比達到80%，區(qū)域協(xié)同條件較好，區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)近期已經(jīng)開始強化停窯限產(chǎn)，水泥價格有望企穩(wěn)回升。

"建材下鄉(xiāng)"和"中央蘇區(qū)振興規(guī)劃"拉動需求大回暖。我們預(yù)計新一輪建材下鄉(xiāng)試點擴大有望下半年推出，公司水泥產(chǎn)品60%以上用于農(nóng)村市場，將受益這一政策利好。6月28日國務(wù)院已發(fā)布了"關(guān)于支持贛南等原中央蘇區(qū)振興發(fā)展的若干意見"，預(yù)計"中央蘇區(qū)振興規(guī)劃"也將在近期出臺，主要覆蓋贛南區(qū)域，加大交通管線建設(shè)、危房改造、生態(tài)環(huán)境等領(lǐng)域的投資，預(yù)計總投資額超過180億元。我們認為兩大政策利好疊加，將發(fā)揮一加一大于二的效果，拉動江西地區(qū)投資和經(jīng)濟發(fā)展，公司有望從中受益。

大力發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)，搶占市場終端控制力。為應(yīng)對產(chǎn)品單一化風(fēng)險，江西水泥積極推動產(chǎn)業(yè)鏈延伸，發(fā)展商品混凝土業(yè)務(wù)。公司通過聯(lián)合重組和項目建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈向下游混凝土延伸，混凝土業(yè)務(wù)從無到有、增長迅速。目前具有混凝土產(chǎn)能460萬方，在建產(chǎn)能360萬方，預(yù)計今年將達到1000萬立方，"十二五"期末在南昌、贛東北、贛東、贛南等區(qū)域產(chǎn)能達到3000萬立方。

我們預(yù)計公司2012、2013年的EPS分別為1.23、1.48，對應(yīng)目前股價的PE分別為9.90和8.23，給予"買入"評級。