冀東水泥發(fā)布公告稱上半年實現(xiàn)盈利8000萬至12000萬元，折合每股收益0.059元至0.089元，同比減少80%以上，超出市場預期。主要原因是上半年區(qū)域水泥需求不旺，二季度需求雖有回升，但價格持續(xù)走低，同比降幅較大，使公司業(yè)績下滑明顯。

由于一季度公司每股虧損0.176元，因此預計二季度每股收益為0.24元，或凈利潤3.24億元左右。我們預計公司在上半年財務口徑銷量為2300萬噸左右，測算噸凈利為4元;其中我們預計二季度銷量的噸凈利20元。公司在三月份華北地區(qū)提價后，五月份開始逐步走低。二季度的盈利水平前高后低，河北地區(qū)低于全公司平均水平。我們預計下半年的銷量3400萬噸，噸凈利水平不及二季度，回落至13元;全年平均噸凈利9元，預計2012年每股收益0.4元。

河北市場競爭加劇超出我們之前的預期，是我們下調盈利預測和投資評級的最重要原因。由?買入-A”下調至?增持-B”，目標價15.5元。

前段時間，市場對中報預虧預減公司的風險厭惡程度上升，加上對冀東水泥的盈利預期由偏高下調至正常偏低，甚至有投資者預期公司全年無法實現(xiàn)正盈利;以上兩個因素分別影響估值和盈利預期，從而造成公司近期股價的?雙殺?。

從凈資產和噸市值的角度，目前的股價已經進入可持有區(qū)間;股價在短期內下行動力不大。公司目前公布的中期業(yè)績略微超出市場預期，一定程度上可緩解市場對下半年業(yè)績的擔憂;我們認為股價可能出現(xiàn)階段性機會。

風險提示：河北地區(qū)價格繼續(xù)大幅下滑，公司所在其他區(qū)域的水泥價格下滑。