投資建議

上周建材板塊指數(shù)(中信)下跌1.92%,其中水泥板塊下跌2.1%,玻璃板塊下跌1.61%;滬深300指數(shù)下跌2.18%。

前期我們認(rèn)為東北水泥價格處于高位的觀點逐步得到驗證,上周東北三省部分地區(qū)的水泥價格均有回落,下游需求旺季恢復(fù)情況較差是主因,河北和內(nèi)蒙古外來水泥的沖擊是誘因。雖然東北地區(qū)的競爭格局較為穩(wěn)定,但需要看到的是較高的盈利水平不僅吸引了外來水泥進(jìn)入,而且當(dāng)?shù)氐男袠I(yè)固定資產(chǎn)投資也顯著高于全國平均水平。以黑龍江為例,靜態(tài)看只要和河北北部地區(qū)企業(yè)的出廠價保持一個合理的差價(鐵路運費)就能防御;動態(tài)看,較長時間價格高位后,外地水泥進(jìn)入后逐步建立銷售渠道,只要外地水泥出廠價能夠覆蓋現(xiàn)金成本就有動力進(jìn)入,屆時競爭會更激烈。因此,主導(dǎo)企業(yè)合理主動的下調(diào)價格是有益的。從時點上看,東北地區(qū)的水泥價格上漲滯后東部地區(qū)半年,我們認(rèn)為價格還有下調(diào)空間。

重申中期策略的觀點:下半年焦點重回基本面,建議配置低估值公司;根據(jù)政策預(yù)期方向,階段性把握高彈性。三季度如果側(cè)重于博弈政策面,估值提升,那么四季度盈利改善對股價推動的效果將會非常有限;如果三季度政策預(yù)期回落,那么四季度盈利改善或許能夠?qū)蓛r有所推動。

風(fēng)險提示

固定資產(chǎn)投資,房地產(chǎn)投資及新開工面積低于預(yù)期;水泥行業(yè)價格戰(zhàn)重新上演;原材料成本大幅上漲。