【水泥人網(wǎng)】在2012年度策略報告《著眼需求分析、緊盯政策變化》，以及近期跟蹤報告《近期政策性反彈機(jī)會-冀東首配》，《樂觀者預(yù)期1季度政策性修復(fù)波段機(jī)會》等報告中，強(qiáng)調(diào)11年7月開始水泥股投資邏輯重新回到貸款M1、地產(chǎn)銷售開工增速等需求端(供給端未被證實)邏輯，1-2月有政策性反彈行情。今年水泥股或有兩次波段，一個是上半年政策性機(jī)會，一個是下半年業(yè)績修復(fù)的機(jī)會。

今年1-2月政策面重于基本面，3月政策明朗，同時淡季結(jié)束基本面更重要。12月下旬開始，河北、安徽、貴州、云南、廣東珠三角、浙江寧波和江西九江部分區(qū)域等水泥價格開始下跌，下跌幅度在10-30元，符合市場預(yù)期。華東區(qū)域傳統(tǒng)淡季開始逐步大規(guī)模停產(chǎn)大概1個月左右的時間，1-2月淡季水泥價格不會有太超出市場悲觀預(yù)期的變化，水泥股價更多反映貨幣和地產(chǎn)政策信息。

日前貸款和貨幣數(shù)據(jù)公布，12月新增貸款6405億，同比多增1823億，超出市場預(yù)期;12月M2增速為13.6%，比11月的12.7%顯著回升;12月M1同比增速由11月7.8%的底部反彈至7.9%。宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，使市場出現(xiàn)政策放松預(yù)期，導(dǎo)致水泥大幅反彈，初步印證我們觀點。我們宏觀預(yù)期M1增速見底回升，預(yù)期1月M1和貸款都繼續(xù)好于12月，因此水泥股在1-2月仍有流動性釋放和政策預(yù)期放松的修復(fù)估值的反彈機(jī)會(近期一直觀點)。

近期反彈空間和時間在15-20%或2月底，主要負(fù)面受制1-2季度業(yè)績差、3月水泥價格仍有再次下跌存在較大變數(shù)可能，中期趨勢最大決定性變量是看這種政策放松能否有效傳遞到地產(chǎn)銷售和開工、并進(jìn)而實質(zhì)性預(yù)期需求見底趨勢回升，目前政策預(yù)期向好。

反彈不是基于業(yè)績而是政策，配置仍是兩個思路，一是今年產(chǎn)能投放壓力小的區(qū)域需求若起來彈性大，如:東北(亞泰)、河北(冀東水泥(000401))、湖北(華新水泥(600801))、寧夏(賽馬實業(yè))，二是前期被過于悲觀預(yù)期的華東區(qū)域大幅下跌后修復(fù)性反彈(江西、海螺等)。

目前信息仍是流動性預(yù)期支撐估值反彈行情，基本面扭轉(zhuǎn)未有明顯跡象，操作收益率不能期望太高，短期投資者快進(jìn)快出。中長期投資者可慢慢建立底倉，特別是估值接近重置成本的公司。冀東目前EV/2012年產(chǎn)量=450元(幾近重置成本、2012年動態(tài)PE為10倍)。2012年陜西見底回升、東北盈利維持、河北向上彈性，行業(yè)首配。股價已經(jīng)具有相對安全邊際，今年最看好公司。