??? 5月末至6月初，國內(nèi)多數(shù)地區(qū)的雨水天氣及農(nóng)忙因素使水泥需求受到一定影響，但整體而言，多數(shù)地區(qū)的水泥價格仍保持穩(wěn)定。與去年同期因煤炭成本推動而形成的水泥價格提升相比，預計今年6月國內(nèi)水泥價格走勢將以平穩(wěn)為主。

雖然目前水泥行業(yè)的需求已逐步趨于恢復，但行業(yè)仍面臨較大的新投產(chǎn)及在建產(chǎn)能壓力，這將對當前行業(yè)的盈利能力恢復形成較明顯的抑制。從5月份的情況看，行業(yè)盈利能力的恢復進程仍顯緩慢。5月份國內(nèi)水泥行業(yè)的煤炭成本水平與去年同期基本相當，而水泥價格除東北和西北部分城市要高于去年同期外，其余地區(qū)的水泥價格比去年同期仍有20-30元/噸的差距。本輪水泥行業(yè)的盈利表現(xiàn)，將直接取決于行業(yè)“去產(chǎn)能化”的效果，如果行業(yè)投資繼續(xù)快速增長，“去產(chǎn)能”階段的復雜性有可能超出預期。

目前行業(yè)內(nèi)公司股價因估值恢復而回升的階段已基本結束，隨著行業(yè)“去產(chǎn)能化”的進行，未來各公司股價變動，依賴于他們從三季度開始的業(yè)績實質(zhì)性恢復狀況。去年四季度以來，我們判斷本輪水泥行業(yè)的復蘇，需要密切關注下游需求恢復和行業(yè)供給控制這兩個方面。從目前情況看，雖然行業(yè)需求方面的恢復跡象較為明顯，但產(chǎn)能供給的增長壓力仍高于我們之前的預期，行業(yè)整體盈利能力的恢復有延后風險，雖然我們在本報告中仍維持對行業(yè)的“看好”評級，但不排除在后續(xù)中期策略報告中下調(diào)行業(yè)評級為“中性”的可能。中投證券