??? 公司09、10 年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)分別為44％和45％的較快增長(zhǎng)。 鑒于新疆較少的水泥投資和較好的水泥需求，我們對(duì)新疆未來水泥市場(chǎng)的供需表示樂觀。公司積極參與煤礦及水電、風(fēng)電、光電投資，將給公司帶來穩(wěn)定的高收益，并將最終反哺水泥主業(yè)。公司未來資本開支較多，負(fù)債率將有所提高，存在再融資的可能。鑒于公司未來良好的發(fā)展空間，維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)不變。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

預(yù)計(jì)未來3 年新疆水泥市場(chǎng)將呈現(xiàn)供求平衡或緊平衡的狀態(tài)。

公司09、10 年的水泥產(chǎn)量增量預(yù)計(jì)為115 萬噸和171萬噸，增幅為44％和45％。

積極尋找利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來將反哺水泥主業(yè)。公司參股的新能源及優(yōu)質(zhì)煤礦將依靠合作方和區(qū)域優(yōu)勢(shì)，及政策扶持為公司帶來穩(wěn)定高收益。初步測(cè)算，截至2015 年，公司凈利潤(rùn)的主要分布為：水泥44％、煤炭47％、電力9％。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

公司將不參與非水泥業(yè)務(wù)的管理，只是財(cái)務(wù)投資，存在一定程度的管理風(fēng)險(xiǎn)。

新能源項(xiàng)目及煤炭項(xiàng)目未來收益低于預(yù)期

估值

我們維持公司16.30 元的目標(biāo)價(jià)及買入的評(píng)級(jí)不變。（評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際）