【水泥人網】本報告是對前期“供給面減法邏輯”的進一步深化，建議投資者穿越水泥價格的季節(jié)性變化，將視角放在水泥資產不斷增強的盈利能力之上。

“物以稀為貴”，我們認為在嚴控產能政策和落后產能政策嚴格執(zhí)行的情況下，也就是在“供給面減法”邏輯下，從中期的角度來看，水泥資產相對于不斷增長的需求而言，將呈現(xiàn)短缺的特征，水泥資產的盈利能力將不斷增強，已經并將持續(xù)得到數據的驗證（過去六年水泥的盈利能力逐年提升，顯著區(qū)別于其他周期性行業(yè)，原因在于執(zhí)行較好的落后淘汰，水泥的區(qū)域性等）。

需求層面：雖然糾結在于緊縮的貨幣政策會對實體經濟，尤其固定資產投資，最終對水泥需求產生影響，但我們也需要看到積極的財政政策對實體經濟的正面拉動作用，而且我們堅信作為十二五的開局之年，2011年的固定資產投資增速不會太低（我們認為在20%以上），維持之前的水泥需求增速預測9.23%，而作為水泥需求的保障房建設，水利建設這兩塊則增強了水泥需求最終的確定性。

我們維持對水泥行業(yè)的觀點：震蕩向上，且存在戰(zhàn)略性投資機會。我們認為水泥資產的盈利能力將在未來呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，這一特征使得水泥資產在周期類投資標的中有非常明顯的比較優(yōu)勢，建議投資者穿越水泥價格的季節(jié)性，增加水泥資產的配置，買入水泥股。

對于一類未來盈利將不斷提升的資產而言，12~13倍的估值水平顯然具備明顯的投資機會，而且這個估值水平尚處于水泥股估值的中等偏低的水平，我們重點推薦：大水泥——海螺水泥、冀東水泥、華新水泥；小水泥——巢東股份、江西水泥、太行水泥、同力水泥、塔牌集團等等。