（一）抑制產能過剩力度加大

通過兼并重組等整合，水泥業(yè)集中度進一步提高。2009 年，年生產能力在500 萬噸以上的水泥企業(yè)65 家，水泥熟料生產能力6.73 億噸，占總生產能力48.53％，水泥熟料產量5.6億噸，占總產量51.91％;其中千萬噸以上的水泥企業(yè)20 家，水泥熟料生產能力4.82 億噸，占34.76％，水泥熟料產量4.19 億噸，占38.82％。國內水泥區(qū)域市場格局明朗化。隨著水泥行業(yè)發(fā)展方式的轉變，2010 年淘汰落后產能全面進入倒計時。

（二）水泥行業(yè)：受煤炭價格波動影響有限

到 3 月中旬，山西優(yōu)混的市場動力煤在秦皇島港的平倉價格回落到了675 元/噸；大同優(yōu)混的市場動力煤的港口平倉價格回落到了725 元/噸；山西大混的市場動力煤的港口平倉價格回落到了565 元/噸之間，普遍比2010 年3 月上旬的交易價格下降了至少10 元／噸。

由于 3 月上旬仍屬施工淡季，包括水泥企業(yè)在內的用煤大戶仍處在設備檢修期，因煤炭需求下降及前期煤價漲幅過大，煤價的回落實屬正常，倒是為水泥企業(yè)儲備煤炭提供了機會。

重點公司值得關注

從區(qū)域市場景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長性和市場整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，給予重點公司2010 年20 倍的市盈率、10 倍的EV/EBITDA 的估值水平，建議重點關注海螺水泥（600585）、華新水泥（600801）、冀東水泥（000401）、天山股份（000877）、祁連山（600720）。