行業(yè)內(nèi)東、西部企業(yè)差距顯著。由于基建需求旺盛而前幾年新增產(chǎn)能規(guī)模較小，西北水泥價格大幅上漲，行業(yè)處于高景氣狀態(tài)，而東中部企業(yè)受房地產(chǎn)開發(fā)投資增長乏力、產(chǎn)能規(guī)模較大影響，水泥銷售價格低迷，業(yè)績普遍不夠理想。但由于未來產(chǎn)能投放大幅增加，我們認(rèn)為西北水泥盈利能力將逐步回落。而東部地區(qū)由于下半年基建開工項目增多、房地產(chǎn)新開工面積將明顯復(fù)蘇，對水泥需求產(chǎn)生強勁拉動，加上新投產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模相對較小，預(yù)計水泥價格將出現(xiàn)較大幅度上漲，毛利率將比上半年有所上升。
預(yù)計控制水泥行業(yè)新增產(chǎn)能的一系列政策也將在下半年出臺，有利于減輕未來供給壓力，改善行業(yè)和企業(yè)盈利預(yù)期，提升估值水平?？紤]供需兩方面的積極變化，我們維持對行業(yè)的“增持”評級。堅持“先東后西”的投資策略，排序為海螺、塔牌、冀東、亞泰、華新、祁連山(12.94,0.18,1.41%)、賽馬。
價格暴跌、銷量下降使得玻璃上市公司09年中報業(yè)績嚴(yán)重縮水，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降87.7%。但隨著房地產(chǎn)在建項目施工進(jìn)度加快，玻璃需求迅速回暖，而20%以上的產(chǎn)能停產(chǎn)、新增產(chǎn)能過少刺激玻璃價格自今年3月起持續(xù)上漲，目前雖有小幅回落，但比最低點依然上漲了50—60%，行業(yè)毛利率迅速回升至歷史高位。
預(yù)計今年下半年商品房竣工面積將保持快速增長，全年來看，增速可能達(dá)到20%。由于復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線大部分要到四季度開工，下半年玻璃依然短缺，預(yù)計價格將維持高位，甚至繼續(xù)上漲，突破07年的高點。玻璃價格的迅速回升將大幅提高下半年玻璃上市公司的業(yè)績，雖然目前玻璃股除南玻A(16.02,-0.27,-1.66%)外估值普遍較高，但若產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲，則依然具備趨勢性投資機會。